案例分类4
新的玩法重构行业格局协鑫集团是中国“光伏生产”时期少数几个被认同的公司之一，不过，掌门人朱共山早已仍然期望以“全球仅次于的多晶硅生产商”作为新能源领域的名片，他的雄心是“可再生能源的方案提供商”。为此，他于2014年两度押注终端电站，在港股和A股各收购一个上市平台。
终端发电在新政策的驱动下，于是以步入前所未有的高快速增长，为光伏这个盛极而衰的产业呈现出新的有可能。乘坐能源互联网的热潮，光伏电站更有了诸多场外运动员注目，2014年，有某种程度雄心的多家公司在资本市场搭起了新的平台，重构商业模式。2015年，被称作光伏发电行业的愈演愈烈年。国家能源局公布光伏发电建设实施方案中，将全年追加电站规模从15GW下调到17.8GW，“一带一路”的战略沿线，也为光伏发电勾勒出有千亿元规模的掘金图谱。
光伏行业的从业者坚信，在艰苦的融资环境中逆流而上，跃过光伏电站的“龙门”，中国的光伏产业将不会引发二次浪潮。而进步的密码正如朱共山所说，“下一轮热点，仍然是规模和成本制胜，而是由科技和金融驱动的”。
金融工具助推器据报，协鑫新能源将不会在明年第一季度，把Yield Co金融平台拆分上市，上市地点无意放到美国。一旦上市之后，不会将财务划归协鑫新能源公司，为之带给更加低成本的融资，为协鑫新能源在光伏电站的并购获取确保。Yield Co是一种新的金融工具和商业模式，归属于相同收益成长型上市基金，特别是在为光伏从业者注目，甚至被称作是金融界对于光伏资产的接纳和证明。
其本身并不参予项目研发建设，而是持有人高质量项目，从而不具备较低风险属性，取得低成本融资，其起到类似于房地产行业的REITs。据理解，一般来说，上市之后的Yield Co公司，不会有70%~90%的收益比例要用作报酬投资者，而其收益率并远比低，大约在6%~8%，但能很大减轻项目开发者的资金压力。协鑫新能源的总裁张立昕认为：“将以此产生循环资金，未来，协鑫新能源不会将研发已完成的项目取出Yield Co公司，并借此提供资金用作下个项目的研发”。为了加快进程，协鑫更有到美国高盛集团加盟。
4月27日，协鑫新能源公告，向高盛集团分两期发售1亿美元的3年期可换股债券，此债券为零利息，未来可以20%的换股溢价转换成Yield Co上市公司的股份。“融资成本在光伏电站的成本包含占到较为大，大约占到40%，另有50%为电站材料成本，10%为运维成本。因而，零利息融资，意味著高盛对协鑫新能源光伏电站业务的接纳，意图Yield Co下一步的上市计划。
”协鑫新能源人士讲解。协鑫必需要集中力量这一上市步伐，因为，阿特斯也在大力集训 Yield Co平台，并很有可能于今年第四季度在美国交易所上市。“光伏电站是必须资金实力来推展的，不做到金融工具创意的公司很难持续，迅速就不会受限于电站的资金周期”，协鑫新能源总裁张立昕认为，业内公司都想要长年持有人电站，以取得电费的平稳收益，但并不是所有企业都能做长年持有人，其核心竞争在于低成本的融资能力，并且要享有优质的电站资产包。
却是，1GW的光伏电站必须资金大约在70亿元至80亿元人民币。阿特斯董事长瞿晓铧也指出，以金融工具创意推展光伏电站项目是至关重要的。
阿特斯使用的另一种金融工具是发售ABS债券，构成小型的分布式光伏项目出租合约，并通过国际评级机构评级，在公开市场发售债券，阿特斯曾以此在美国融资了3.2亿美元。“Yield Co适合于成熟期运营的电站项目，国内目前有待环境完备，比如网际网路电价确保、电力公司和地方政府的信用评级等，对于信息半透明的拒绝十分低。”阿特斯董事长瞿晓铧回应。
据理解，爱康科技未来也有可能在中国发售首单光伏ABS债券，以提高电站的现金流，凭借着20亿元的定向回购以及ABS的杠杆，今年将步入GW级电站运营商行列。产卵新的平台融资依然是光伏行业里的头等大事。
如果成功的话，晶科能源的光伏电站业务将在今年上半年已完成拆分上市。晶科能源全球品牌总监钱晶指出，“拆分之后可以不不受光伏生产的影响，更佳地筹措资金发展业务”。
值得注意的是，晶科的光伏电站拆分产卵，是基于其主营业务合理的利润率和比较务实的财务数据。目前，晶科的收益依然主要来自光伏生产产品，去年公司净利润6.73亿元人民币，大幅度低于上一年度的1.88亿元，其中，晶科的光伏电站业务营收同比快速增长210%，约2.37亿元。
据理解，在中国光伏组件供应商中，晶科的毛利率仍然领先，并且于2013年二季度首度走进亏损，在此后的经营中亦展现出不错。因而，某种程度集训“光伏电站入户”的概念上，晶科相比于英利新能源有更大看点。可以看见，在同业都以“跃龙门”扩展光伏电站平台的时候，曾多次的大哥英利依然受限于沈重的生产包袱——尽管英利掌门人苗连生明确提出“二次创业”，并声明重点将向下游电站项目前进，但其前进痛点仍在于高达95%的负债率及高昂的债务偿还债务。
英利完全是同业中经营数据最好的公司，其于去年一季度即对外声称将扭亏，事实上未构建。公司各季度仍然重亏，全年亏幅约13亿元人民币，这早已是英利倒数四年的亏损，总计亏损额多达90亿元人民币，2014年，英利让给全球组件出货量冠军之座。英利公关部王志新回应：“公司正在大力筹集资金应付今年的短债偿还债务，未来在经营策略上将更加推崇利润，而仍然致力于出货量冠军，并且，公司也有意于下一届世界杯的赞助商”。
5月3日，英利有笔12.7亿元较短债届满，公司以卖地筹集资金，将“闲置土地”以5.88亿元出售给保定市国家高新技术产业开发区土地储备中心。今年10月，公司仍有笔10亿元较短债待债。此前有媒体报道，“2013年，英利以战誓师方式宣告向下游发电领域进占，誓言两年后转入国内下游发电前两名”。
苗连生向媒体讲解，“2014年，英利共计研发了400兆瓦左右的电站项目，其中多达半数预计将在2015年上半年竣工”。然而，这个时候，行业辈出来自各方的新玩家，且都声称在今年将已完成GW级别的目标。江山控股乃是这其中的一例，4月29日，江山控股埸公布三个融资公告，总计融资22.6亿港币，其中还包括配售新股、两年期可切换债券，以及三年期债券。江山控股董事局主席刘文平回应，江山控股是以现金净资产取得投资人注目，“我们就是指一个负债率基本为零的纯现金公司跟上，并购太阳能电站，没生产能力包袱，也没可转债拖垮，有利于投资人的计算出来。
在上轮回购已完成后，公司净资产大约在30亿港币左右”，刘文平说道。尽管这样的融资方式摊薄了原先股东权益，但刘文平指出，由此公司的净资产减少速度远高于股权的摊薄速度，确保了每股收益。江山控股于去年开始布局光伏电站，在此之前，其核心业务为物业投资和仿真植物销售。
某种程度，爱康科技、牵头光伏等也于去年开始转入光伏电站领域。值得注意的是，国有投资机构和民间资本未忽略光伏电站领域的蓬勃态势，重负债的新公司似乎更容易取得注目。4月29日，中国财政部辖下中国东方资产管理公司的附属公司股份了牵头光伏3000万美元可换股债券，年利率为7.5%。
东方资产管理公司是国有独资非银行金融机构，被视为是国有金融巨头利用牵头光伏平台，构建与新能源产业的接入。5月7日，牵头光伏再行获得拔萃男书院资本股份5000万美元可换股债券。拔萃男书院资本由原工商银行香港支行行长孙新荣与阿里巴巴集团部分创立股东牵头创办。
能源互联网在掘金光伏电站最火热的时候，那些曾多次在资本市场取得很大注目的光伏制造商，被迫付出代价来自财务和管理的漏洞，并分担战略保守的后果。除了身陷较短债压顶的泥沼，行业里也少有“光伏生产”梦碎的公司。太原天威早已沦为中国第一例国企债券债权人事件。
4月21日，太原天威集团公告称之为，由于去年再次发生101亿元巨额亏损，资产负债率急遽下降，融资能力失去，资金耗尽，经多方希望仍并未筹到付息资金，因而中期票据债权人。天威集团回应，将希望通过资产处理等方式筹集资金。天威此前以输变电居多业，后大力投身于光伏新能源业务，带给资产计提和重负亏损。
这也是天威集团倒数四年亏损，且额度不断扩大，至2014年末，天威总负债210亿元，总资产129亿元，相当严重资不抵债。而在去年，A股超强日公司因公司债债权人，宣告破产重组，继而被协鑫并购，现在改名为协鑫集成。
据理解，今年，协鑫集成将以光伏电站的系统集成为载体，研发更加多金融设施产品和智能运维服务。互联网金融沦为其中最重要手段，协鑫集成董事长舒桦回应，公司致力于以融资租赁方式解决问题项目研发资金，融合互联网金融融合，创意金融模式，如众筹模式等，进而实行人人用得起的光伏计划。“协鑫集成通过可信的高效系统发电量与金融机构合作，融合系统发电量终生保险，获取项目研发小额贷款，并获取适当借贷，减少融资便捷，增加融资成本。
”舒桦回应。在他显然，能源互联网将有助构成一个极大的“能源资产市场”，构建能源资产的全生命周期管理，通过这个“市场”可有效地统合产业链上下游各方，构成供需对话和交易，也可以让更加多的较低风险资本转入能源投资研发领域，并有效地掌控新能源投资的风险。
民间利用能源互联网的新模式也在孕育出。4月27日，航禹太阳能科技发售全民光伏平台的内测版本，近期，航禹早已已完成了第一轮股权融资，公司正试图将全民光伏平台向社会对外开放。在计划中，每个人都可以在指导下上载屋顶信息，而航禹公司将对优质屋顶引进招标环节，让杰出投资商参予竞购并缴纳比较较低的佣金。“这是一个全民去找屋顶平台，意图充份挖出光伏项目资源，利用互联网分享的方式，接入给EPC和投资商”，航禹太阳能董事长丁文磊回应，“这是以单方收费手段希望资源拥有者参予进去，类似于与搜房网融合滴滴微信的模式”。
那些潜伏着的具备独有优势的圈外公司，也将在能源互联网时代峥嵘初露。华为能源逆变器产品与解决方案总工程师胡宣春说道，我们整个公司早已从之前的“不利于人民的交流与生活”，优化成“为大家建设一个更加幸福的全链接世界”，期望未来身边的万事万物都可以重新加入我们的物联网世界。
目前，华为公司在光伏领域发售了“智能光伏2.0”。去年以来，阿里巴巴集团增大了对“阿里云”的推展，4月23日，中石化接入阿里云，对传统石化业务展开技术升级，重点将在混改中的销售公司，这也被视为中石化在“能源互联网”的部署。4月初，阳光电源(300274)也与阿里云达成协议战略合作，通过阿里云的计算出来、存储和网络连接，获取光伏电站智能运维服务。
阿里云总裁王文斌认为，阿里云要做到中国云计算的“公共电网”，而与阿里云平台达成协议合作的云服务商，则是“电器公司”。业内预期，“互联网+能源”的概念将以重点项目的形式在“十三五”获得实质性的设计和体验，因而，行业里也对“互联网+”有呼之欲出的风起之势。回应，协鑫集团董事长朱共山特别强调，“科技才是造就光伏产业务实发展的火车头，只有技术革新推展了光伏发电的效率和成本上升的基础上，移动互联网、大数据和储能等涉及产业才能为光伏建构新的发展思路和机遇”。
“光伏既是技术密集型产业，也是资本密集型产业，产融融合是必然趋势，但目前的金融体系和商业模式还不需要符合能源互联网新的生态的必须。”朱共山回应。
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